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  金属价格整体回升。LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为3.8%、1.0%、1.7%、2.8%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为3.9%、3.7%、0.5%、1.7%。COMEX黄金、白银本周涨幅为1.6%、6.5%；SHFE黄金、白银的涨跌幅为0.5%、5.3%。

  有色板块跑赢上证综指2.52个百分点。申万有色金属指数收于9533点，环比+4.16%。从子板块来看，能源金属、工业金属、小金属、金属新材料和贵金属的涨跌幅分别为6.89%、4.73%、4.59%、3.43%、-2.24%。

  1）黄金：多主线年期国债实际收益率环比-0.05个pct至1.90%，10年期国债名义收益率隐含通胀预期下降至2.36%。黄金ETF持仓量（SPDR+iShares）1542.35吨，环比增加8.05吨。截至4月14日，COMEX黄金非商业净多头持仓量上升至16.25万张（前值15.63万张）。

  2）铜：宏观情绪缓和叠加库存去化，铜价回升。铜精矿加工费再度下滑。4月17日SMM进口铜精矿指数（周）报-78.61美元/吨，较上一期-0.57美元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率环比+3.31个pct。铜线个pct。全球库存持续去化，全球库存总计132.32万吨，环比-2.75万吨，同比+66.48万吨。

  3）锌：加工费持续下行，锌价回升。加工费持续下行。SMM Zn50国产周度TC均价环比-100元/金属吨至1250元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降9.25美元/干吨至-28.5美元/干吨。初端加工开工率恢复至正常水平。本周国内镀锌周度开工率环比+4.24个pct；压铸锌开工率环比+3.52个pct；氧化锌开工率环比+0.44个pct。国内和LME库存持稳。国内SMM七地锌锭仓库存储的总量为26万吨，较上周+0.12万吨；LME库存为11.1万吨，较上周-775吨，基本持稳。

  本周宏观情绪缓和，市场处于“滞胀预期+供给刚性”的双轮驱动格局，短期贵金属和基本金属均处于价格回升趋势。从中长期看，特朗普政策下金属等战略物资地位升级趋势不变，制造业复苏趋势显著，叠加全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。我们大家都认为金属短期受宏观预期波动影响价格或有震荡调整，中长期价格中枢有望进一步抬升。

  风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策没有到达预期的风险、下游消费没有到达预期的风险、研究报告中使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  事件：2026年3月27日，确成股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入22.20亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降8.10%；扣非后归母净利润5.08亿元，同比下降3.55%。对应公司4Q25营业收入为5.67亿元，环比上升4.85%；归母纯利润是0.99亿元，环比下降18.03%。

  点评：二氧化硅产品量升价跌，叠加原材料价格波动及汇兑损失影响，公司利润同比下滑。 2025年二氧化硅板块营业收入为21.60亿元，同比下降0.04%，毛利率为35.69%，同比增加1.14pcts。依据公司2026年3月30日投资者交流纪要披露，虽然产销量提升推动营收增长，但硫磺等原材料价格持续上涨、人民币升值、老旧设备设施更新改造等因素对利润端产生一定的影响，公司利润同比下滑。

  产销量方面，2025年公司二氧化硅产量为37.85万吨，同比上升4.39%；销量为37.73万吨，同比上升4.61%。公司二氧化硅产品产销量稳步增长主要与IPO 募投项目陆续建设完成，新增产能逐渐释放有关。

  产品价格这一块，2025年公司二氧化硅产品平均销售价格为5724元/吨，同比下降4.44%。

  费用方面，公司2025年销售费用同比增长7.56%，销售费用率为0.80%，同比上升0.05pcts；管理费用同比增长17.96%，管理费用率为3.97%，同比上升0.57pcts；财务费用同比上升70.61%，财务费用率为-0.75pcts，同比上升1.84pcts；研发费用同比下降0.01%，研发费用率为3.36%，同比下降0.04pcts。

  现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为5.70亿元，同比下降2.61%；投资活动产生现金流净额为-5.13亿元，同比下降940.45%；筹资活动产生现金流净额为-1.10亿元，同比上升50.05%。期末现金及现金等价物余额为7.45亿元，同比下降8.32%。应收账款同比下降8.72%，应收账款周转率由2024年同期的4.43次下降至4.34次；存货同比上升1.80%，存货周转率由2024年同期的7.08次下降至6.30次。

  公司全产业链布局优势显著，规模效应和抗风险能力突出。 依据公司2025年年报披露，公司目前二氧化硅总产能位居世界第三，拥有江苏无锡、安徽滁州、福建三明、盐城滨海（在建）国内四个生产基地以及泰国一个海外生产基地。公司实现了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链覆盖，有效平抑了原材料价格波动风险，并利用余热发电、开发生物质技术等，提高了资源利用效率，深度契合国家“双碳”战略。我们大家都认为公司依托全产业链运营和分散产能布局，其核心竞争力与抗风险能力得到巩固与提升。

  多项在建项目稳步推进，新产能建设有望驱动业绩增长。 依据公司2025年年报及2026年3月30日投资者关系活动记录表披露，2026年公司主要建设项目包括：1）泰国二期项目预计年内投产，将加强完善公司海外产能布局；2）二氧化硅微球项目预计年内投入运营，有望开拓高端功能性材料新赛道；3）松厚剂项目预计年底前完工；4）盐城滨海生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目（规划一期产能5万吨/年）目前正积极办理土地等前期手续，待建成后将进一步打开公司长期成长空间。我们大家都认为公司多个项目的集中落地将有效推动公司产能规模与提升与产品结构升级，支撑公司未来业绩持续增长。

  投资建议： 我们预计确成股份2026-2028年收入分别是25.91/29.43/32.67亿元，同比增长16.7%/13.6%/11.0%，归母净利润分别为6.13/7.10/7.93亿元，同比增长23.3%/15.8%/11.8%，对应EPS分别为1.47/1.71/1.91元，结合公司4月21日收盘价，对应PE分别为13/11/10倍。我们大家都认为公司多个项目的集中落地将有效推动公司产能规模与提升与产品结构升级，支撑公司未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

  风险提示：宏观经济波动及产业政策变化的风险；原材料（硫磺、纯碱等）价格波动的风险；环境保护及安全生产的风险；外汇汇率波动的风险。返回搜狐，查看更加多